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Les obligations : les rendements et la structure des taux (yield curve)
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DEFINITION

Le rendement est le revenu généré par un investissement exprimé en pourcentage de ce dernier. Il représente pour l'investisseur  une mesure de rentabilité et pour l'émetteur une mesure du coût.

En fonction des marchés et/ou des titres, différentes conventions pour le calcul des rendements sont utilisées. Avant de calculer les rendements, il est important de comprendre ces conventions.

Les principales conventions sont:

Le calcul des jours

Le rendement d'un investissement est influencé par la convention de calcul des jours qui est différente d'un marché (ou d'un type d'investissement) à l'autre. Les conventions différent sur l'hypothèse du nombre de jours qu'il y a pendant un mois ou une année. Nous verrons que dans certains cas, le nombre de jours est différent de celui de notre calendrier habituel!!!

Les conventions les plus rencontrées sont:

jours réels / 360 jours

Le nombre de jours du numérateur est identique à celui du calendrier habituel. Au dénominateur on prend l'hypothèse qu'il y a 30 jours par mois (aussi en février) et donc 360 jours par an.

Cette convention est souvent utilisée pour les instruments à court termes.

jours réels / 365 jours

Au dénominateur on prend l'hypothèse qu'il y a 365 jours par an (même mes années bissextiles).

Cette convention est souvent utilisée pour calculer des rendements semi-annuels. On retrouve des titres comme les treasury notes, treasury bonds, and U.K. Gilts.

30 jours / 360 jours

Au numérateur et au dénominateur on prend l'hypothèse qu'il y a 30 jours par mois (aussi en février).

Cette convention est utilisée pour les euro-obligations, les obligations domestiques américaines,...

Une autre convention est la capitalisation des revenus

La capitalisation des revenus

Dépendant de la manière de calculer le rendement d'un titre, on peut inclure ou non les réinvestissement des remboursements à recevoir  pendant la vie de l'obligation.

On trouve ici deux catégories:

  • Rendement nominal qui ignore les réinvestissement des coupons.
  • Rendement effectif qui incorpore un calcul de réinvestissement des coupons.

Les principaux rendements

 


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